东财vs富途,互联网券商龙头的下一增长极在哪?

一个聚焦A股,一个聚焦海外,东财和富途用互联网思维演绎金融创新。

在A股,东方财富一直被视为互联网券商的标杆公司,其通过免费资讯及活跃的“股吧”社区集聚流量,然后基于用户需求,不断延展业务链变现的公司战略也被资本市场所认可。

同为券商,东方财富的股价跑赢其他同行,市值也超过了券商龙头之一的中信建投,逼近中信证券。业绩上,东方财富也是独树一帜,营收、净利润增速跑赢其他A股券商。

把视线转移到海外资本市场,拥有互联网基因的港美股券商如雨后春笋般涌现,而这里面的标杆公司就是:富途。这家以港美股业务为主的互联网券商,自去年以来迎来爆发性增长,其业务模式、市场表现、成长性及互联网创新与东财有诸多相似之处,因此也经常被人拿来跟东财做对比。本篇文章我们主要通过对照东财的成长路径,来看看富途的投资价值及其未来的想象空间。

1. 东方财富、富途同处于高速成长轨道

从营收角度看,可以说东财和富途都处于高速成长期。今年上半年, 东财营收同比增长73%,二季度行情降温的情况下,依然实现了高速增长。而富途在Q2则实现了129%的同比增速,加上Q1的同比增速349%,富途上半年的增势同样十分强劲。

从营收规模上看,富途在保持超高增速的同时,体量正逐步靠近东方财富。在净利润规模上,富途在2020年实现了里程碑式的增长,2021年仍继续保持较高增速。从下图来看,富途Non-GAAP净利润尽管在Q2有所回落,但从长线来看,富途净利润整体趋势还是在向东方财富逐渐接近。

富途的快速成长得益于互联网规模效应的释放。2020年是公司的经营拐点,在经历了市场行情上行、投资者因疫情而逐渐接纳线上投资的背景下,一开始就主打全线上一站式投资的富途在2020Q1-2021Q2 六个季度新增入金客户快速上涨,分别为4.0万、6.5万、11.5万、9.9万、27.3万、21.1万人,。同时,富途保持了较强的用户黏性,自2019年至今,客户留存率均维持在98%左右,这一系列成绩直接带动了富途业绩的起飞。

值得注意的是,从估值角度来看,市场给予了这两家互联网券商标杆几乎一致的高估值水平,目前两者的市盈率(TTM)均在50倍左右。而从券商行业估值来看,目前A股龙头券商普遍只有20倍左右的市盈率,可见这两家公司都对应各自市场的龙头地位。

2. 成功模式:基于用户需求的互联网思维赋能金融业务

复盘东财与富途的发展历史,可以发现其扩张逻辑是以用户为中心,基于用户需求导向和互联网思维的用户增长模式,自然衍生出现今的多元业务;而此前的券商行业则多半通过扩大线下网点的覆盖,促进营收和客户增长。

东方财富区别于以往券商业务模式的最大特点,就是互联网生态圈。早在2005年,创始人其实因为早年股评家的经历,敏锐地察觉到股民对财经资讯的需求,因而创办了东方财富网。

接着,在还处于Web2.0时代的2006年,东财就创造性地推出了“股吧”这一功能,既满足了股民自由交流的需求,又为其基于互联网社区的崛起奠定了根基。在2012年推出的“天天基金”,凭借服务好、品种全、优惠力度大,成为东财新的主要营收支柱。

根据Wind数据,2021年4月,东方财富网、天天基金网月活用户分别为1462万和519万,在证券类app中名列前茅。拥有庞大的流量优势,对业务转化率将有很大帮助。

比起此前的券商业务模式,东方财富成功在业务链上不断延展变现,除了证券经纪业务之外,其通过“天天基金”开展的财富管理业务,开启了第二增长曲线。2020年东方财富基金代销收入31.66亿元,收入占比38.42%。后来,东财也发行了自己的公募基金,同时引入了私募基金服务。受益于社会居民加大金融产品配置,财富管理业务和资管业务成为东财近几年业绩增长最大驱动力。

东方财富凭借流量、低佣金以及极致的线上服务,在中国内地推动了A股投资体验变革,让A股投资者加速进入移动互联网投资时代。而富途作为港美股券商,同样用互联网2.0的方式推动港股投资体验变革,在香港已树立起领先地位,并逐步走向其他海外市场,未来市场想象空间巨大。

与东方财富网相似,富途长期向用户提供免费、及时、专业、海量的财经资讯和投资信息,解决了长期困扰港美股用户面临的信息匮乏、缺少交流的痛点。

富途Q2全球注册用户数已突破1550万,同比增长66.8%,开户数232万,同比增长142.5%,有资产客户已超过100万,同比增长230.2%,客户留存率连续多季度保持在98%。

从用户规模来看,富途当之无愧是国内最大的港美股交易平台。这也直接促成了富途的牛牛圈社区演变成港股美股版“股吧”,成为业内最活跃的港美股社区。

今年2月份,富途牛牛App 日活跃用户数超过了100万,牛牛圈也成为广大港美股投资者的后花园。港美股公司有什么新闻、动态或异动,投资者们都会到牛牛圈中评论、交流甚至吐槽,颇有当年A股投资者聚集在“股吧”互相取暖的感觉。

除了为C端投资者提供了获取资讯和交流的广阔空间,富途也为B端的港美股上市企业与投资者、专业机构、媒体及大V之间创造了更广泛、多元的互动价值。

通过牛牛圈社区,富途为众多港美股上市企业量身定制多种交流形式,如企业号、线上直播、线下沙龙、实地调研等,让投资者深入了解和认知上市公司,也帮助上市公司触达更精准的投资人群。

与A股的东财类似,富途通过互联网赋能券商行业,助力香港投资者快速进入移动互联网的投资时代,对当地投资变革起到了一定的促进作用。

3. 想象空间:多元业务布局+国际化战略

丰富的全球财经资讯和活跃的社区生态,在提高富途用户粘性的同时,也给富途发展其他创新业务带来了协同效应。除了传统证券经纪业务,财富管理、企业服务业务也是富途大力布局的核心业务。

财富管理业务被卖方当做东方财富的核心竞争力,该业务也被认为是券商业务模式拜托市场行情搅扰,实现跨周期成长的关键环节之一。

而财富管理也是富途重点布局,并不断取得重大进展的核心业务。与聚焦A股财富管理业务的天天基金不同,富途大象财富聚焦于港美股,合作的产品来自海外知名机构管理的基金产品。而富途卡位海外财富管理这一重要的流量入口,是极具想象力的一块业务增长点。

从增速来看,富途大象财富一直处于高速增长的状态,Q2大象财富资产管理规模137.8亿港币,同比增长59.2%。随着有资产客户数的增多,这一规模还有望得到进一步提升。

加之大象财富长期建立起来的口碑,赢得了越来越多全球知名基金公司的认可。目前,与富途大象财富的合作公司数量已达50家,其中不乏高盛,瀚亚投资、瑞银、信安等海外顶级投资机构的身影。这些知名机构也与富途开展独家发行或代销合作,从而大大增加了其产品的多样性。

此外,富途在B端业务的实力也不断增厚。截至Q2,富途累计为186家公司提供IPO分销&IR服务,为263家公司提供ESOP服务。Q2,富途助力时代天使、小鹏汽车、奈雪的茶、京东物流、联易融科技、携程、越秀服务、科济药业、中原建业等优秀企业赴港或回港IPO。

值得注意的是,在多元业务布局之外,富途的国际化战略也为其开辟了新的成长空间。

相较于聚焦A股的东方财富,富途的背后是以港股、美股和新加坡市场等为代表的广阔海外市场。自今年一季度开始,富途国际化战略不断加速,进军新加坡市场短短三个多月,当地有资产客户数已突破10万,中国香港及其它海外市场的净增有资产客户数占总净增的80%。随着国际化战略的深入,以及在新进入市场中的不断深耕,富途也在不断拓展战略纵深。

4. 总结

展望未来,东财将继续扎根A股,在提升市占率和扩充产品品类的基础上,夯实A股互联网券商龙头的地位。

聚焦港美股和海外市场的富途,在细分赛道中的规模最大且增速更快。国际化战略和海外财富管理的成长空间有望为其开辟出第二、第三增长曲线,成长空间值得期待,或将经历东财走过的高成长之路。

或许正如华泰证券所认为的那样,富途未来可依托前瞻的布局,拓展财富管理、企业服务业务,持续构建一站式金融服务,成为有显著影响力的全球金融服务平台,探索综合金融的星辰大海。

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